爱美之心，人皆有之。
以前受限于条件，我们只能是化化妆，抹抹口红。现在技术发达了，我们甚至可以改变自己的容貌。
隆鼻、丰唇、拉双眼皮、瘦脸，这些内容都是时下最流行的轻奢微整形。
为什么说它是
轻奢
呢？
因为这个确实不是普通人能够承受得起的。就拿最普通的玻尿酸来说，
有效期就半年到1年时间
，每一针费用在几千到1万元左右，相当于一个LV包包的价格。
如果要长期打，确实是要高收入人群才能承受。
医美主要业务领域
医美项目一张图
按照实施轻重来分的话，可以分为轻医美项目和重医美项目，主要是看是否需要进行手术。这里主要分析的是
非手术类的轻医美业务
。
中国市场总实施疗程数中，非手术类占比 70%，手术类占比 30%。在非手术类中，注射类占比 85%，非注射类占比 15%。
针对轻医美业务，时下最热门的要属注射类的医美服务。这里面又分为3类，分别是填充、修复、抑制。
其中，以填充类的
玻尿酸注射
最受欢迎，占比 66%，主要效果是除皱、丰润。
肉毒素注射
以 33%的占比位居第二，主要效果是去皱、瘦脸。
中国医美市场规模
根据艾瑞咨询的数据，2019 国内医疗美容市场规模达 1769 亿元，预计至 2023年医美市场规模超过
3000 亿元
，市场迎来快速发展阶段。
肉毒素的市场
全球范围内，肉毒素是最受欢迎的非手术类美容项目之一。
据统计，肉毒素项目占注射类医美的比例为 33%，同比增长 90.56%，是快速兴起的注射医疗美容项目。
2019 年肉毒素在国内市场规模约 40 亿人民币（规范市场），预计到 2025 年国内市场规模逾
125 亿人民币。
肉毒素有一个庞大的水货市场，经营的是非正规渠道引入的国外产品，主要是韩国产品。随着
行业监管趋严，“水货”将逐渐出清，正规市场空间将进一步释放。
如果说其他行业是国产替代的逻辑的话，那么肉毒素行业现状是
水货替代
的逻辑。
玻尿酸的市场
2019年中国医疗美容透明质酸产品市场规模达到47.6亿元人民币，2015-2019年复合增长率
达到26.2%
。
受益于透明质酸产品类型的不断丰富，中国医疗美容透明质酸产品整体市场规模将进一步扩大，预计在2024年达到
120.4亿元人民币
。
注射类医美上下游厂家
注射类医美行业的上游为原材料生产厂家，主要有
爱美客、华熙生物、四环医药、昊海生物
等；
中游为各类产品代理或者经销商，主要有
爱美客、四环医药、华东医药
等
下游为各种美容整形医院，主要有
奥园美谷、朗姿股份、苏宁环球、华韩整形
等
相对来讲，上游原料研发与生产对于企业的技术能力要求较高，毛利率也最高。
中游的渠道代理只要找到国内外合适的产品，建好营销渠道，就能快速铺开。但是受限于国家对于医美制剂的严格管理，即使是经过FDA认证的产品，仍需在国内经过临床认证。
下游的整形医院则陷入一种激烈的营销竞争，这个行业很难快速建立起全国的连锁，非常依赖经验丰富的医生，因此也很难形成标准化。
注射类医美领军企业分析
爱美客
微整注射类四类中，爱美客产品线相对较为齐全，且已具备强势产品嗨体。
①填充类产品，爱美客布局嗨体，爱芙莱、爱美飞、逸美一加一；
②补充类产品，爱美客童颜针已于2021年上半年获批上市；
③支撑类产品，爱美客布局含PVA微球的宝尼达及紧恋埋植线；
④萎缩类产品，爱美客与Huons合作的橙毒有望在2024年左右获批上市。
从医美业务的总营收来讲，目前国内企业里面也是爱美客排名第一。
预计爱美客2021-2023年营收规模分别为15.01/22.41/31.40亿元。
考虑到公司毛利率达90+%，搭配经销渠道的拓展降低费用，公司尚有较大空间提升销售费用率。
预计2021-2023年归母净利润分别为8.84/13.30/18.14亿元。
四环医药
目前代理韩国的注射用肉毒素产品
乐提葆®
已在国内获批上市，有望快速在年轻群体中得到推广，售价相比国外的保妥适产品有优势。
公司将通过国外产品代理、技术转化和自主研发等多种方式，快速建立和打造强大医美产品管线，多款重磅新产品于三年内上市，形成强大的产品矩阵。
与韩国 Hugel 深度合作，代理
玻尿酸产品德彩
即将在国内获批上市。
目前公司在医美领域已战略性地建立了直营+代理商团队的销售模式、截至 2020 年，公司合作代理商 40 余家、销售团队超 60 人，目标覆盖的医疗数量 3000 家。
华熙生物
华熙生物从今年开始打造以润致为重点的玻尿酸注射品牌，今年已推出专门针对额部静态纹的御龄双子针，后续持续关注公司其他产品线的布局。
华东医药
公司的少女针于2021年4月获批，该产品注射层位更深，对医生技术要求更高，相较于童颜针而言，其产品放量速度或更需依赖B+C端教育。
在产品线布局上，华东医药也是布局了全系列的产品，未来有望实现套餐式的销售。
3家公司的估值对比
从上图我们可以看到，爱美客的PE倍数最高，四环医药总市值最低，PE也较合理，个人感觉具备较好的投资机会。
